從國內供不應求到全球防護用品告急，再到中國制造支援全球。中國醫療防護企業開足馬力，再一次成為世界的頂梁柱。醫用手套在抗擊疫情中發揮了不可替代的作用，而國內兩大手套巨頭英科醫療、藍帆醫療業績更是亮眼。

 

營收暴增 產能激漲

 

從雙方發布的公告顯示，2019年，藍帆醫療營收34.76億元，凈利潤4.90億元；英科醫療營收20.83億元，凈利潤1.78億元，一場疫情讓兩家企業成為了備受矚目的黑馬。英科醫療2020年前三季度營業收入89.4億元，同比增長486.44%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為43.7億元。藍帆醫療2020年前三個季度營業收入46.55億元，同比增長79.14%，歸屬于上市公司股東的凈利潤為18.88億元。

 

 

從產能上看，得益于疫情導致防護產品需求大增，雙方在不同程度增產。雙方的產能較2019年暴增8成以上甚至翻倍。截至2020年年末，藍帆醫療一次性健康防護手套年化總產能近300億支，其中PVC手套超200億支、丁腈手套超60億支、TPE手套近40億支；英科醫療一次性手套年化總產能360億支，其中PVC手套240億支，丁腈手套120億支。雖然兩家公司實際產能相差不多，但計劃投資建設的產能差距則略顯懸殊，根據藍帆醫療發布的公告顯示，擬建設項目未來成功投產，藍帆醫療會達到年產800億支/年。然而英科醫療的擴產則顯得有些激進，僅在2020年就投資上馬7個項目，一旦近三年來所有項目建成投產，英科醫療總產能將會超過2400億支/年。據方正證券預測，2020-2024年，全球主力手套產品需求量預測值分別為4186億支、4734億支、5311億支、5891億支、6537億支。這樣看，僅英科醫療的產能就將占據全球市場的半壁江山。

 

英科醫療投資擴大的產能屬于在建項目，何時投產，能否實現產能100%的利用率是一個問題。此外疫苗已在逐步推廣，一旦疫情結束，醫用手套需求量還能像所預測的那樣繼續保持高速增長嗎？英科醫療董事長劉方毅在近期接受采訪表示他并不擔心產能過剩的問題。

 

產能≠營收

 

2020年雙方產能差距并不大，為何在相對時間，兩家公司利潤上會有較大差距？

 

一是兩家公司產品結構不相同，銷售收入與利潤空間不同。從上面的產能類別，我們可以看出，藍帆醫療2020年公司手套產能以PVC手套為主，丁腈手套為輔，而英科醫療的丁腈手套有更大的產能。疫情爆發以來，全球對丁腈手套的需求導致極度供不應求的局面，因而丁腈手套的市場價格一路走高，丁腈手套生產廠家無論從營業收入、利潤上都實現了爆發性增長。而手套大家族中另外兩個品類的PVC手套和乳膠手套，受丁腈手套上漲拉動，市場價格也都不同程度出現了上漲，但相比丁腈手套來說市場價格和利潤空間都有不小差距。兩家公司的產品結構不同直接導致了盈利能力不相同。

 

二是價格政策。疫情在爆發之后，因為防疫產品供不應求，價格自然水漲船高。藍帆醫療發布的公告顯示，1-3月份公司調整大量產能支持國內疫情攻堅戰，擔當社會責任而沒有大幅漲價，3月份海外疫情爆發后，為回饋國外客戶支持公司響應武漢疫情攻堅戰而導致8億支海外訂單交期推遲，同時兼顧到長期戰略合作的理念，給國外客戶在價格上以緩沖上漲時間，從5月底開始逐步調整價格，到6月份，價格才和市場接軌。這幾個月的產品差價也是導致雙方營收產生差距的原因之一。

 

三是企業發展戰略不同。雙方雖然都以手套起家，并成為了行業數一數二的大企業，但是之后的發展戰略卻截然不同。英科醫療盡管產品線上的商品種類繁多，但最重要的產品還是一次性PVC手套與丁腈手套，2019年醫療防護類（PVC手套、丁腈手套等）占總營收的84.95％。而藍帆醫療2019年年報中顯示，健康防護手套僅占營收的48.28%，另一板塊則是心臟介入類，占據了營收的另一大頭。

 

從營收占比中，我們可以看出兩家公司的發展邏輯。英科醫療以低值耗材為主，且手套占比過高，若疫情大潮退去，出現風險的概率較高，單一的營收占比抗風險能力較低。而從藍帆醫療多次發布的公告中顯示，其2016年就開始進行企業戰略轉型，制定了從低值耗材往醫療器械高值耗材跨越轉型的發展規劃，布局“A+X”戰略，其中A是由原來的PVC手套行業龍頭發展成為全球健康防護領軍企業；X，是通過并購嫁接醫療器械高值耗材新賽道，開辟中高端產業新藍海。從藍帆醫療近幾年的動作來看，16年投資高德救護；18年并購新加坡柏盛國際；20年完成收購武漢必凱爾、瑞士NVT，讓藍帆醫療初步實現了“A+X”戰略布局藍圖。關于為何不局限于手套行業而尋求高值耗材賽道轉型升級，藍帆醫療的公告也給出了解釋，“公司已不停留在手套大王的稱號，在新時期已經制定了未來十年的發展戰略，將朝著更高、更有挑戰的目標去進軍，去追求在新進入的領域后發先至、實現突出的行業地位，而不是僅僅滿足于自己的歷史成績和停留在自己的舒適圈”。

 

經過4年的時間，藍帆醫療已構建起了“低值+中值+高值”一體化的醫療器械產業平臺，2020年布局完成防護、心腦血管、護理、外科四大事業部、七大賽道的發展格局。藍帆醫療以低值、中值和高值耗材產品相結合的模式互補、風險對沖的多業務板塊布局，能夠有效抵抗周期性和商業模式風險。可見兩家企業的發展戰略截然不同。

 

四是企業發展階段不同。從公開資料可以看出，英科醫療于2017年7月21日在深交所創業板上市，上市后募集資金4.96億，募投項目分別是年產58.8億支（588萬箱）高端醫用手套項目（總投資5.35億元，募集資金投入4.17億元）和康復理療用品生產線技術改造項目（總投資1億元，募集資金投入0.22億元），2017年10月份，英科醫療發布《關于在濉溪縣設立全資子公司實施年產 280 億支高端醫用手套項目的公告》，項目投資金額13.8億元；2019年10月份，英科醫療發布《關于在越南投資建設年產 88.2 億支高端醫用手套及其他醫療耗材項目的公告 》，項目投資金額1.4億美元。到2019年末，實際產能達到190億支（其中PVC手套產能140億支，丁腈手套產能50億支），也就是說，2017、2018、2019年英科處于上市后通過募集資金持續投資PVC手套、丁腈產能的發展階段，疫情爆發后，前面三四年建設的新產能正好發揮出來。

 

從藍帆醫療的發展階段來看，2002年12月創辦，2010年發展成為行業內第一家上市公司，據公開資料報道，2009年藍帆醫療PVC手套產能是41億支，到2013年末產能達到150億支，成為全球最大的一次性PVC手套生產企業。2014年，藍帆醫療宣布更名，由藍帆股份更名為藍帆醫療，同年剝離了旗下的為自己配套生產糊樹脂的朗暉石化，到2014年12月份，出資3350萬元投資東澤醫療，開始啟動往醫療器械領域試水。2016年宣布設立在北京巨擎資本并購基金，2017年7.24日藍帆醫療停牌，宣布重大資產重組，開啟了跨國并購柏盛國際轉型升級的跨越，并在過去的三年里，通過持續加碼，實現了由單一手套產業，拓展為高中低值耗材一體化的醫療器械平臺企業。

 

2020年以來，藍帆醫療除了加大力度布局丁腈手套產能以外，也加大了力度布局創新與研發，9月份宣布上海研發中心投用，同時依托瑞士NVT搭建起來瑞士、德國研發中心，建立起了全球8大創新研發中心，并宣布用醫用手套增長的巨大業績，來全面加大5個賽道全球領先重磅產品的創新研發。

 

由此可見，兩家公司戰略不同，企業所處的發展階段也不盡相同。

 

上下游產業鏈凸顯龍頭企業成本優勢

 

擁有自主的上下游產業鏈，可以將企業生產成本降低，擁有行業議價能力。藍帆集團早在幾年前已擁有成熟的自主配套的熱電廠，目前是行業唯一有自主熱電廠配套的企業，有效降低了能源成本。根據英科醫療2020年9月發布的公告，近期也將于臨湘市投產建設熱電聯產項目。

 

在上游原材料上，因突發疫情，讓原材料價格上漲，其中醫用丁腈手套的原材料——丁腈乳膠價格更是一路走高。2020年底全球丁腈膠乳產能是約200萬噸，而預測丁腈手套需求量2021年將近5000億支，至少需要400萬噸丁腈乳膠，缺口達一倍。上游原材料和下游丁腈手套的供不應求，勢必會造成兩者價格的水漲船高。

 

從英科醫療發布的公告顯示，其原材料采購渠道較多，且因產能領先并持續大規模擴產，是多家供應商的戰略核心客戶，與他們保持著非常良好的合作關系。而藍帆集團下擁有最大的增塑劑企業和糊樹脂生產企業，可以保證藍帆醫療在上游原材料如PVC糊樹脂、增塑劑的需求和下游一次性手套生產和擴張需求。此外藍帆醫療公告，近期還和齊翔騰達達成戰略合作協議，將長期采購齊翔騰達生產的丁腈膠乳。相比于從東南亞采購，此舉將有助于降低采購成本，穩定原材料來源。據了解，藍帆醫療還通過自主研發實現了全流程自動化，打造了藍帆醫療智能化工廠，車間生產線工人從600人減至120人，產品毛利較同行業高30%左右。

 

無論是建設熱電聯產項目，還是和齊翔騰達簽署合作，藍帆醫療和英科醫療都是在整合自身資源，降低成本擴大優勢，構建或完善自身的產業鏈。醫療防護手套雖是低值耗材，但是和口罩相比，手套生產線建設的技術難度和資金投入均非常巨大，且其對土地、能源等生產要素要求較高，這些因素使得外來者很難進入，也使得缺乏實力的手套企業無法實現“產業鏈自由”，龍頭企業的成本優勢凸顯，行業護城河較高。

 

兩家公司憑借疫情的東風，都走上了發展的快車道，一個是激進擴產，深耕單一行業，增加利潤擴大營收，采取大步快跑的策略；另一個則是深耕醫療行業，布局多個賽道，構建全球醫療器械平臺型企業。孰好孰壞，我們不予置評，在醫療防護領域，向左還是向右，時間會有答案。