本文為證券時報·中國資本市場研究院出品的【公司深度】系列報告之《藍帆醫療：高端醫療器械投資布局進入收獲期，一次性手套業務供需拐點將至》

報告摘要

全球PVC手套領域龍頭公司，PVC手套出口份額保持全球第一。公司是業內首家布局了全品類手套的公司，綜合實力位居中國醫療器械企業前列。據中國海關出口數據，2022年公司一次性PVC手套出口市場份額20.70%，繼續保持中國和全球第一；2022年度公司一次性丁腈手套的國內企業出口市場份額達到20.85%，穩居全國第二。公司于2010年登陸深市中小板（現并入深市主板），是A股首家PVC手套上市公司。

產品矩陣豐富，產品覆蓋全球130多個國家和地區。主營業務為心腦血管業務、健康防護業務及護理業務：心腦血管產品有冠脈支架、冠脈介入球囊和心臟瓣膜等；防護領域產品有全品類一次性手套，包括PVC手套、丁腈手套、乳膠手套和TPE/CPE手套等大類；急救護理領域有車載、辦公場所、戶外等九大應急系列急救包。

堅持自主創新，高端醫療器械投資布局進入收獲期。公司始終堅持自主創新，堅持心腦血管產品全部擁有自主知識產權；全球第一款無聚合物藥物涂層冠脈支架BioFreedom?在中國等新進入的市場快速放量；Allegra?經導管介入主動脈瓣膜已累計在23個國家和地區實現銷售；柏騰?優美莫司涂層冠狀動脈球囊擴張導管（BA9?DCB）是截至目前中國第一款進入創新通道并獲批的雷帕霉素及雷帕霉素衍生物藥物球囊，心腦血管事業部業績反轉趨勢明顯。公司投資布局成績斐然，同心醫療于2022年貢獻投資收益約2.7億元。

堅持全球化布局，提升中高值耗材在國內外市場的占有率。公司在海外擁有研發、臨床、注冊團隊及營銷網絡，業內較為稀缺。在建立全球研發機制的同時，公司組建了應對歐盟CE審批、日本PMDA審批、美國FDA審批和中國NMPA審批的臨床及注冊團隊；Wind數據顯示，公司海外收入居申萬三級醫療耗材行業第2名，海外業務收入占比超過85%，心腦業務板塊更是國內國際化程度首屈一指的心腦高值器械企業代表。

一次性手套業務供需拐點將至。隨著渠道庫存消化、使用場景拓展，發展中國家人民健康意識和使用習慣提升，一次性手套需求量將恢復正常并實現常態化增長。海外手套廠商龍頭已有明顯提價訴求，在需求逐步恢復的背景下，國內一次性手套價格終將上漲至合理水平，修復手套企業營收。此外，中國企業憑借生產效率高、成本低等優勢，推動全球丁腈手套出口市場份額正在逐步從馬來西亞同行向中國廠家進行結構性轉移。綜上，藍帆醫療作為國產手套企業龍頭將在行業回調周期中率先獲益。

一、公司概況

藍帆醫療股份有限公司（以下簡稱“藍帆醫療”或“公司”）成立于2002年，是高、中、低值耗材完整布局的醫療器械龍頭企業。公司下設四大板塊：以心臟支架為核心，全面布局介入器械的心腦血管事業部；以醫療手套為核心，全面布局醫療防護、防疫產品的防護事業部；以急救包為核心，全面布局急救護理耗材的護理事業部；以吻合器與超聲刀為核心，全面布局微創外科器材的外科事業部。

目前，公司已發展成為一家醫療器械跨國平臺型企業，其產品覆蓋全球130多個國家和地區，綜合實力位居中國醫療器械企業前列，在歐美日等發達國家主要市場與世界五百強企業雅培、波科、美敦力同臺競技。

在營銷方面，公司與京東、天貓、淘寶、抖音、小紅書等國內主要電子商務平臺建立了良好的深度合作關系，在抖音開通了直播帶貨。未來公司也將在主播及運營團隊專業度提升上加快速度，在多平臺開展直播業務。

年報顯示，公司2022年總營收49億元，同比下滑39.56%，歸屬母公司所有者凈利潤-3.72億元，同比下降132.22%；其中扣非凈利潤-6.57億元。2023年第一季營收10.94億元，較上年同期下滑15.7%；凈利潤虧損0.77億元，其中非經常性損益9160.03萬元，貢獻一定凈利潤。2020-2022年健康防護手套營收占比持續超過75%；心臟介入器械2022年營收占比上升恢復至15.59%，根據2023年上半年業績預告，心臟介入器械占比已提升超過20%；急救護理產品2022年營收貢獻度大幅上升至5.79%。

股權結構與實控人情況：公司是一家位于山東淄博的醫療耗材民營企業，財報顯示，截至2023年3月31日，公司前十大流通股東合計持流通股34.70%，第一大流通股東“淄博藍帆投資有限公司”持股比例23.20%，張建飛、國泰君安證券股份有限公司等新進成為公司前十大流通股東。公司董事長為劉文靜，總裁為鐘舒喬，控股股東為藍帆投資，實控人為李振平。截至2023年3月31日，李振平直接持股0.3%，通過藍帆投資及旗下擔保及信托財產專戶合計控制公司25.07%的股份。